兴业投资：全球利率上调加剧衰退忧虑，美油跌破70美元关口

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兴业投资：全球利率上调加剧衰退忧虑，美油跌破70美元关口
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2023年6月23日
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! E3 y5 y) E& R) X0 {9 g随着英国央行周四意外加息50个基点，以及美联储主席鲍威尔国会作证时暗示年底前可能再加息两次，市场对经济增长放缓并削弱原油需求的担忧加剧，国际油价周四大幅下挫至一周新低。不过，美国原油库存下降和俄罗斯向欧洲供应天然气进一步减少，或限制了油价进一步下跌空间。截止美国收盘，美国原油8月期货收跌3.17美元，或4.37%，报69.29美元/桶，盘中最高触及72.63美元/桶，最低跌至68.92美元/桶;布伦特原油8月期货收跌2.77美元，或3.6%，报74.17美元/桶，盘中最高触及77.14美元/桶，最低跌至73.53美元/桶。

以英国央行(BoE)为首的多家央行纷纷上调利率以对抗顽固的高通胀，引发原油需求减少的担忧，国际油价大幅下挫。英国央行和挪威央行周四双双加息，此前澳洲央行、加拿大央行和欧洲央行纷纷在上周提高利率。全球性的紧缩政策让投资者越发担心，降通胀诉求可能会导致全球经济放缓，因为消费者会在高利率环境下缩减支出。

) r  p7 Y* y8 g6 h6 g) L与此同时，美联储主席鲍威尔在半年一度的国会证词保持鹰派立场，重申两次加息仍在讨论范围内。尽管如此，交易员们似乎忽略了上周公布的美联储最新点阵图，正如CME美联储观察工具所显示的那样，因为他们预计7月份只会再加息25个基点，可能性为76.9%。
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7 P; k. i1 A# n" U* |% h美国财政部长耶伦提出经济衰退困境前景将提振美元，并削弱原油，因美元走强对持有非美货币的原油买家而言更加昂贵。美国财政部长耶伦周四称，随着美联储收紧政策，经济衰退仍然构成一种风险。这位政策制定者还补充说，目前不适合就2%的通胀目标进行讨论。美国财长耶伦还表示，为缓解消费者价格指数(CPI)，消费者支出可能需要放缓。

尽管OPEC+预计将削减原油产量以支撑油价，但对中国经济放缓的担忧加剧，油价持续承压，这从中国人民银行(PboC)最近的降息中可以看出。中国人民银行周二宣布将基准贷款利率(LPR)下调10个基点，上周分别下调了7天逆回购利率和1年期中期借贷便利(MLF)利率。中国央行的降息决定提醒投资者注意中国经济活动的低迷，由于油价与强劲的经济活动呈正相关，经济活动低迷意味着对原油需求放缓。下周将要公布的中国工厂活动数据将受到原油交易员的密切关注，因这可能会在一定程度上揭示中国经济的强劲程度。

美国原油库存下降，这给油价带来些许支撑。美国能源信息署(EIA)的最新数据显示，截至6月16日当周，美国原油库存减少383.1万桶至4.679亿桶，预期减少23.3万桶，前值增加791.9万桶;汽油库存增加47.9万桶，预期减少23.3万桶，前值增加210.8万桶;精炼油库存增加43.3万桶，预期增加78.3万桶，前值增加212.3万桶;俄克拉荷马州库欣原油库存减少9.8万桶，前值增加155.4万桶。美国上周战略石油储备(SPR)库存减少171.9万桶至3.5亿桶，为1983年8月26日当周以来最低。上周美国国内原油产量减少20万桶至1220万桶/日，录得2021年9月3日当周以来最大降幅。Kpler的首席石油分析师Matt Smith说：“原油出口反弹，进口下降，以及炼油活动持续强劲，导致原油库存减少。”

& m7 ^; j$ w+ _明年俄罗斯天然气或停止过境乌克兰，俄欧之间仅剩一条天然气管道，这或加剧供应紧缺局面。据英国金融时报，乌克兰能源部长加卢申科表示，到明年年底，乌克兰与俄罗斯天然气工业股份公司的供应合同到期时，俄罗斯向欧洲输送天然气的最后几条管道之一可能会被切断。加卢申科称，基辅和莫斯科同意续签这份于2019年首次签署的5年过境合同的可能性很小，尽管这条途经乌克兰的线路占欧洲天然气进口总量的近5%。如果没有乌克兰的过境路线，从俄罗斯向欧洲输送天然气的唯一管道将是“土耳其溪”(TurkStream)，该管道向欧洲东南部国家供应天然气，在5月份占欧洲天然气进口量的近3%。
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$ W1 }9 d7 S1 s$ y8 P( b" c$ D布伦特原油仍将大致稳定在75至80美元。摩根士丹利经济学家讨论原油市场前景时称，未来仍可能有一段时期，全球GDP增长重新加速，对新产能的投资很少，其影响应开始显现。然而，周期性和结构性的前景并不总是一致的。在未来六个月，我们预计布伦特原油将大致稳定在每桶75至80美元。市场参与者在眼前看到的是中性而非乐观的前景。
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$ l' R6 b6 v; q7 Q9 P' c接下来，原油交易商将密切关注美国油服公司贝克休斯(Baker Huges)的每周原油钻井平台数。原油钻井平台数是反映未来原油产量的先行指标，此前截至6月16日当周，原油钻井总数减少4座至552座，预期为551座。若数据显示原油活跃钻井进一步下降，料增强油价反弹动力。除此之外，原油投资者会密切关注围绕经济衰退的议论和地缘政治紧张局势等相关的消息，以获得进一步交易线索。

3 A, c% P% k" a$ l6 K2 g8 [+ q美元指数
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美元指数周四早盘震荡下滑至101.91的六周新低，随后在周四多家央行宣布加息后，美元指数出现了多周以来的最大单日涨幅，因人们担心广泛的加息会对经济造成损害，以及美联储主席鲍威尔的强硬言论，让美元多头充满希望。但美联储收紧货币政策周期接近尾声的预期，令美元指数涨势受限。

% \4 L7 }4 u0 E$ ~4 W美国劳工部(DOL)周四公布的数据显示，截至6月17日当周，初请失业金人数共计26.4万，为2021年10月30日当周以来的最高数据，高于市场预期的26万，前一周数据由26.4万下修为26.2万。4周移动平均数为255,750，比前一周修正后的平均数增加了8,500，为2021年11月13日以来的最高水平，当时为26万。而截至6月10日当周，持续申请失业金人数减少了1.3万，至175.9万，低于市场预期的178.2万。初请失业金人数意外小幅上升，而续请失业金人数意外小幅下降。总的来说，申请失业金人数的趋势仍然是逐渐增加，从周期性最低点的变化来看，肯定会描绘出一幅令人不安的画面，但这个周期在很多方面都是非常独特的，并且基于先前周期的分析可能并不完全准确，事实上，根据迄今为止申请失业金人数的变化来看，失业率“理应已经”高得多。
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全美房地产经纪人协会(NAR)周四公布的数据显示，美国5月份成屋销售增长0.2%，经调整年化后为430万套，好于市场预期的下降0.6%，4月份的数据为下降3.2%。NAR首席经济学家Lawrence Yun在评论该报告时说，“抵押贷款利率严重影响房屋销售方向。相对稳定的利率导致房屋销售连续几个月保持稳定。”
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9 L# b5 O' a' y) G& t8 S美联储理事鲍曼周四表示，"额外的政策加息"将是为了达到足够的限制性水平并控制通货膨胀。尽管最近看到总体通胀有所下降，但通胀率仍然处于高得令人无法接受。同时，里士满联储主席巴尔金称，美联储距离实现2%的通胀目标仍“依然遥远”。不会对7月会议政策做出预判。需要经济疲弱到什么程度才能降低通胀是美联储需要挖掘的“根本问题”。
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+ M- \; f) `: T& b3 r美联储主席鲍威尔在参议院银行、众议院和城市事务委员会上发表半年度货币政策报告时表示，FOMC广泛认为今年再次加息是合适的，也许还会有两次。我们保持利率不动，是为了给自己更多的时间来做决定。委员会中的人绝大多数认为再加一到两次息是合适的。我们希望确信通胀将继续下行。我们不会很快看到降息。对任何降息的测试是对通胀率下行的信心。美联储预测的中值有一些明年的降息，但将取决于经济。事实证明，通货膨胀比预期的更持久。降息将不得不等待，直到确信通胀率下降到2%。
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荷兰合作银行经济学家对鲍威尔的半年一度的国会证词进行了分析。该行表示，鲍威尔主席遇到了一些困难时刻，但总体上，众议院金融服务委员会并没有对他的证词提出很大的困扰。然而，显然美联储仍然无法客观地审视自身在硅谷银行破产中所扮演的角色。这需要国会更加有力地解决这个问题。关于货币政策，考虑到鲍威尔希望更温和的加息周期，我们对时间时机仍然持有疑虑。虽然我们预计美联储将在7月加息，但更温和的速度意味着跳过9月加息，这将使11月成为第二次加息的会议。然而，即使是美联储自己的员工也预计那时经济将处于轻度衰退状态。因此，我们仍排除第二次加息。
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强势美元不再是市场参与者的共识。德国商业银行外汇和商品研究主管Ulrich Leuchtmann分析了鲍威尔的讲话。鲍威尔的声音最多只能像两周前那样鹰派。这可能不是故意的，是由于鲍威尔不得不多次为利率周期的暂停进行辩护(两周前已经宣布)。为了做到这一点，他不得不使用听起来相当鸽派的论据。然而，不管这是否是故意的：如果同时其他FOMC成员发表明显鸽派的评论，那就是美元走弱的完美环境。这可能被夸大了，因为FOMC成员中也有听起来比较鹰派的不同评论，但这是我目前的观点。至少就欧元/美元而言是这样。美元特别容易受到坏消息的影响，这可以解释为强势美元不再是市场参与者的共识。
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" S& w! T* K2 ]& B! K技术分析
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1 [5 Y! v1 `! {+ G) ]1 {美国原油
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日图：保利加通道收敛，油价跌穿中轨;14和20日均线看涨;随机指标走低。

4小时图：保利加通道扩散，油价紧随下轨发展;14和20均线看跌;随机指标在超卖区走低。

1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展;14和20小时均线看跌;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在68.00-70.45区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注6月23日高点69.50，突破后将上探6月12日高点70.00，然后是意6月19日低点70.80和6月18日低点71.40，以及6月16日高点72.00和5月18日高点72.85;而下方支持留意6月22日低点68.90，跌破后将下探5月5日低点68.45，然后是6月15日地点68.00和6月1日低点67.50，以及6月13日地点67.15和6月12日地点66.80。

布伦特原油
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' h4 v0 n5 p' y! F8 v! h日图：保利加通道下滑，油价跌穿中轨;14和20日均线看跌;随机指标走低。
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* U% X( H6 s, |9 B3 d4 O: e  y5 O4小时图：保利加通道扩散，油价紧随下轨发展;14和20均线看跌;随机指标在超卖区走低。

1小时图：保利加通道下滑，油价在中轨下方发展;14和20小时均线看跌;随机指标走低。

综述：预计日内油价将在72.40-75.30区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注6月23日高点74.20，突破将上探6月13日高点74.60，然后是6月19日低点75.30和6月5日低点76.30，以及6月16日高点76.70和6月20日高点77.10;而下方支持留意6月22日低点73.55，跌破将下探6月15日低点72.85，然后是5月5日低点72.40和6月13日低点71.90，以及6月12日低点71.55和3月20日低点70.10。

- U( K3 w% K7 g7 p$ \4 S周五关注：

. d9 Z& y3 h% {+ p- Q* ^5 G美国6月标普全球制造业PMI初值
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3 T) A' a, M/ {6 l( g* K美国6月标普全球服务业PMI初值
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美国6月标普全球综合PMI初值
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% D8 q5 u, D$ b/ R- }- o6 v* @圣路易斯联储主席布拉德发表讲话

亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话

克利夫兰联储主席梅斯特发表讲话

, T* e& W  n6 K% f' u* H9 ?贝克休斯美国每周原油钻井平台数
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